潍柴重机专注于船用发动机与柴油发电机组业务，是国内船机及陆电领域的领军企业。当前，公司正积极地推进产品高端化转型，在数据中心备用电源市场取得显著突破，同时大力布局绿电业务，为未来发展开辟新路径。2025 年上半年，公司业绩预增 40%-60%，展现出强劲的增长势头。随着船机市场的稳定增长、柴发高端化进程的加速以及绿电业务的逐步落地，公司有望迎来业绩与估值的双重提升，投资价值凸显。
潍柴重机的历史可追溯至 1920 年创立的潍县华丰机器厂，历经百年发展，已成为国内重要的船舶动力和发电设备制造商。1998 年，公司前身 “山东巨力” 在深交所挂牌上市；2006 年，潍柴集团入主，公司更名为 “潍柴重机”，并聚焦于船用发动机和柴油发电机组业务。经过多年的技术积累与市场拓展，公司在船机和陆电领域建立了领头羊，产品大范围的应用于远洋、近海、内河航运以及通讯、数据中心、油田等多个行业。
截至 2025 年 Q1，潍柴集团持有潍柴重机 41.89% 的股份，为公司控制股权的人，山东省国资委为实际控制人。稳定的股权结构为公司的战略规划和长期发展提供了坚实保障。此外，公司通过股权激励等措施，充分调动了管理层和核心员工的积极性，有效提升了公司的运营效率和创新能力。
公司主要是做船舶动力和发电设备的研发、制造与销售，形成了 “船用发动机 + 柴油发电机组” 双轮驱动的业务格局。在船用发动机领域，公司产品功率覆盖 30-12000 马力，大范围的应用于内河、近海及远洋船舶，在内河和近海运输船、渔船市场占据领头羊。在柴油发电机组方面，公司产品功率覆盖 2-8700kW，大范围的应用于通讯、数据中心、油田、医疗等行业，近年来在数据中心备用电源市场的份额快速提升。
近三年来，潍柴重机的营业收入和净利润保持稳健增长。2023 年，公司实现营业收入 37.62 亿元，同比增长 8.90%；归母净利润 1.66 亿元，同比增长 18.28%。2024 年，公司营收进一步增长至 40.02 亿元，同比增长 6.37%；归母净利润达 1.85 亿元，同比增长 11.10%。进入 2025 年，公司业绩增长加速，Q1 实现盈利收入 10.67 亿元，同比增长 21.43%；归母净利润 3180.46 万元，同比增长 33.18%。2025 年上半年，公司预计实现净利润 1.32-1.51 亿元，同比增长 40%-60%，业绩表现超出市场预期。
公司的毛利率近年来保持相对来说比较稳定，2023 年为 12.11%，2024 年略有下降至 11.85%，主要受原材料价格波动等因素影响。2025 年 Q1，毛利率为 9.94%，同比下降 2.30 个百分点，但随着产品结构优化和成本控制措施的实施，毛利率有望逐步回升。在净利率方面，公司通过严格的费用管控和产品高端化策略，净利率逐年提升，2023 年为 4.43%，2024 年提升至 4.62%，2025 年 Q1 逐步提升至 2.98%，盈利能力显著增强。
公司的经营活动现金流表现良好，2023 年经营活动现金流量净额为 4.61 亿元，同比增长 60.15%；2024 年虽会降低，但仍保持在 3.56 亿元的较高水平。2025 年 Q1，经营活动现金流量净额同比激增 326.92% 至 2.69 亿元，反映出公司销售回款情况良好，运营效率明显提升。充沛的经营现金流为公司的研发投入、产能扩张和市场拓展提供了有力支持，保障了公司的稳健发展。
在船用发动机领域，企业具有多项核心技术，处于国内领先水平。公司自主研发的中速柴油机采用了先进的燃油喷射系统和高效燃烧技术，大大降低了燃油消耗率，较行业中等水准低 8% 左右。同时，公司在排放控制技术方面取得突破，通过优化燃烧过程和加装尾气处理装置，使发动机排放指标满足国际海事组织（IMO）和国内有关标准的要求，在节能环保方面具备显著优势。此外，公司还针对不一样应用场景，开发了多种型号的船用发动机，如适用于远洋船舶的 6PC2-6B、8PC2-6B 等型号，以及适用于内河和近海船舶的 230 系列、330 系列产品，满足了市场多样化的需求。
公司的柴油发电机组采用了智能化、模块化设计理念，具备高效、可靠、便捷等特点。在智能化方面，机组配备了先进的控制管理系统，可实现远程监控、自动启停、故障诊断等功能，提高了电力供应的稳定性和可靠性。在模块化设计方面，公司将发电机组的各个部件进行标准化设计，便于安装、维护和升级，降低了用户的使用成本。此外，公司还针对数据中心等高端市场，开发了高压水冷柴油发电机等高端产品，打破了外资品牌的垄断，产品性能达到国际领先水平。例如，公司的 4250kWe 博杜安机组在中国移动高压水冷柴油发电机招标中斩获 40% 份额，充分展示了公司在柴油发电机组技术领域的实力。
面对绿色能源发展的趋势，公司积极布局绿电技术领域，在氢能和双燃料发动机研发方面取得了重要进展。在氢能发动机方面，公司已完成 8L 缸内直喷氢内燃机的测试工作，计划于 2025 年进行小批量试产。该款发动机采用了先进的氢燃料喷射和燃烧技术，具有零排放、高效率等优点，为未来船舶动力和发电设备的绿色转型提供了技术储备。在双燃料发动机方面，公司已成功开发出 LNG / 甲醇双燃料发动机，并获得了批量订单。该发动机可根据不同工况灵活切换燃料，大大降低了碳排放，适应了航运行业脱碳的发展趋势。
内河船舶市场方面，随国家环保政策的加强和内河航运基础设施的完善，内河船舶更新换代需求持续释放。根据有关政策，内河船舶 “以旧换新” 补贴标准达 1500-3200 元 / 总吨，这将有力推动老旧船舶的淘汰和更新。公司作为内河船舶发动机市场的有突出贡献的公司，市占率超 1/3，部分机型达 80%，将充分受益于这一政策红利。同时，公司还积极拓展远洋船舶市场，随着 “一带一路” 倡议的推进和国际航运市场的复苏，公司的远洋船舶发动机业务有望实现迅速增加。2024 年，公司海外收入同比增长 79.19%，国际市场占有率稳步提升。
全球 AI 算力需求的爆发推动了数据中心建设的热潮，柴油发电机作为数据中心备用电源的刚性需求持续增长。依据市场研究机构的数据，2025 年全球数据中心柴发市场规模预计达 500 亿美元。公司抓住这一市场机遇，加大在数据中心备用电源领域的研发和市场拓展力度，取得了很明显的成效。公司的高端柴油发电机组产品已成功进入中国移动、腾讯、阿里等大型数据中心运营商的供应链体系，市场占有率快速提升。在国产替代方面，外资品牌如康明斯、MTU 等受扩产限制，供需缺口为企业来提供了广阔的市场空间。公司凭借产品性能优势和本地化服务能力，有望在数据中心柴发市场实现更大的突破，逐步提升市场份额。
在船用发动机方面，公司将继续加大研发投入，提升产品的技术上的含金量和附加值。公司计划推出更高功率、更高效率节约能源的船用发动机产品，满足远洋船舶和高端内河船舶的需求。同时，公司将加强与船东、船厂的合作，提供定制化的动力解决方案，提升客户满意程度。在柴油发电机组方面，公司将持续优化产品结构，重点发展高压水冷、智能化等高端产品，提升产品在数据中心、油气田、高端制造等高端市场的竞争力。通过产品高端化战略，公司有望逐步提升毛利率和市场占有率，实现盈利能力的持续增强。
公司将加快绿电技术的产业化进程，推动氢能和双燃料发动机的市场应用。在氢能发动机方面，公司将在小批量试产的基础上，逐步扩大产能，减少相关成本，推动氢燃料发动机在船舶动力和分布式发电领域的商业化应用。在双燃料发动机方面，公司将依据市场需求，一直在优化产品性能，扩大生产规模，提升产品的市场占有率。同时，公司还将积极探索与新能源企业的合作，共同推进绿色能源在船舶和发电领域的应用，为公司的可持续发展开辟新的增长路径。
为进一步提升公司的综合竞争力，公司将积极地推进产业整合，完善产业链布局。2025 年 7 月，公司筹划收购控制股权的人潍柴集团旗下的常玻公司 100% 股权，旨在拓展船艇业务板块，打造新的业务增长点。通过对船舶板块上下游资产的专业化整合，公司将提升产业集中度与资源配置效率，充分的发挥业务协同效应，提升公司的盈利能力和可持续发展能力。未来，公司还将持续关注产业链上下游的优质资产，适时进行并购整合，完善产业链布局，增强公司在行业内的话语权和影响力。
预计 2025-2027 年，公司营业收入分别为 45.63 亿元、52.48 亿元、60.35 亿元，同比增长 14.0%、15.0%、15.0%；归母净利润分别为 2.31 亿元、2.84 亿元、3.46 亿元，同比增长 25.1%、23.0%、21.9%。公司业绩增长主要受益于船用发动机市场的稳定增长、柴油发电机组在数据中心等高端市场的份额提升以及绿电业务的逐步放量。
目前，公司的 PE（TTM）为 57-65 倍，处于历史较高水平，但考虑到公司所处行业的高景气度、业绩的快速增长以及未来的成长空间，公司的估值具备一定的合理性。与同行业可比公司相比，公司在技术实力、市场占有率和盈利能力等方面有着非常明显优势，具有一定的估值溢价。随公司业绩的持续增长和绿电业务的逐步落地，公司的估值有望逐步提升。采用 DCF 估值法，给予公司未来 12 个月目标价 55-60 元，较当前股价具有较大的上升空间，首次覆盖，给予 “买入” 评级。
行业竞争加剧风险：随着船用发动机和柴油发电机组市场的加快速度进行发展，市场之间的竞争日益激烈。若公司不能持续提升产品竞争力和市场占有率，可能对公司的业绩产生不利影响。
原材料价格波动风险：公司产品的主要原材料为钢材、有色金属等，原材料价格的波动将直接影响公司的生产所带来的成本和盈利能力。若原材料价格大大上涨，公司可能面临成本上升、毛利率下降的风险。
研发技术风险：绿电技术的研发和产业化存在一定的不确定性。若公司在氢能和双燃料发动机等绿电技术研发方面进展不顺，可能影响企业的未来发展的策略和市场竞争力。
政策风险：船用发动机和柴油发电机组行业受到国家产业政策和环保政策的影响较大。若相关政策发生不利变化，可能对公司的市场需求和产品营销售卖产生一定的影响。
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